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01 前期準備工作扎實、手續(xù)完備

前期準備主要有項目識別過程和項目前期立項準備。項目識別主要是項目的建設內容以及采用何種模式實施。比如EOD項目要以環(huán)境修復為基礎結合本地相關聯(lián)產(chǎn)業(yè)，環(huán)境修復政策明確了8項內容進行區(qū)別確認環(huán)境治理具體工作內容，相關產(chǎn)業(yè)方面要結合當?shù)刭Y源條件、資源稟賦和產(chǎn)業(yè)基礎，還要實現(xiàn)和第一步確定的環(huán)境治理項目的關聯(lián)及融合發(fā)展。實踐中比較常見的有生態(tài)農業(yè)、旅游、康養(yǎng)、科創(chuàng)、清潔能源等。產(chǎn)業(yè)的營收是反哺環(huán)境治理投資的資金來源，也是項目融資還本付息的基礎，要是沒有相關聯(lián)產(chǎn)業(yè)，建議不要強行包裝。實施機構也不要過多的加入自身需求，通過XOD等模式包裝變相實現(xiàn)自身一些不合理的訴求，這樣即使包裝成功，后續(xù)也很容易融不到資，形成一些半拉子工程。

PPP項目進行項目識別的時候，為保證PPP項目順利入庫，提升項目可融資性，政府方應積極貫徹落實10號文等文件精神，優(yōu)先篩選基礎設施補短板以及健康、養(yǎng)老、文化、體育、旅游等有一定收益的公益性項目采用PPP模式運作。針對新上政府付費項目，若財承已超5%，可考慮將政府付費項目包裝成可行性缺口補助項目，但應避免捆綁無實質關聯(lián)的使用者付費項目，且使用者付費的比例應高于全生命周期成本的10%。

項目的可融資性跟項目采用的模式是相匹配的，項目識別是第一步，所以項目的實施模式和包裝內容一定要貼合其本質屬性和上層政策支持這類項目的初衷。

另一層面是項目前期報批手續(xù)。

為保障項目的可融資性，在項目采購前需完善項目各項手續(xù)，例如項目建議書報批、項目選址意見書與土地預審手續(xù)、可研批復等。同時還應當強化對于項目各項審核，由財政部門出具對于項目可行性研究報告的成本審核報告、第三方會計師事務所對于財務測算的審核報告、律師事務所出具的項目法律意見書等。對于涉及存量資產(chǎn)轉讓的項目，還需由第三方機構出具對于存量設施的資產(chǎn)評估報告。許多我們自己操作過的項目經(jīng)驗，為了加快上項目，一些前期手續(xù)不全的，就開始招標社會資本，結果去融資時候，因為前期手續(xù)不全，融不到資，主要靠社會資本的自有資金墊資接著干，后續(xù)社會資本墊不動了，形成很多半拉子在建工程，最終會因為墊資問題造成政府和社會資本之間很長時間的官司。一般大的基建類項目，完成可研批復即為項目立項，可研之前只是完成了用地預審和選址意見，土地規(guī)劃、工程規(guī)劃手續(xù)等都是后置的，但又是融資的必要條件。建議，前期調研工作要走一步，考慮三步，把前期準備工作一定要做扎實，報批手續(xù)要完備。

對于大的片區(qū)開發(fā)類項目來說，一般本級政府都會交給城投公司來實施，該類項目的熱門和主流操作模式就是XOD。這種模式并不是一個單獨的思路，比如XOD中的EOD的項目實施可能同時包括了PPP、特許經(jīng)營、EPC+O等方式中的一個或者多個組合。資金來源涉及各種補助資金，專項債、城投公司和社會資本方進行籌集資金、政府基金、環(huán)保貸款以及本級財政資金。

項目內涉及產(chǎn)業(yè)項目和生態(tài)項目聯(lián)動開發(fā)的，可以采用“投資人+EPC+O”模式，構建產(chǎn)業(yè)市場化運作機制，實現(xiàn)項目封閉區(qū)域內投建運一體化綜合開發(fā)，EOD項目的投資來源主要以企業(yè)為主，其中對于公益類性質的生態(tài)環(huán)境治理項目可適當采用政府補貼方式降低企業(yè)資金壓力；涉及特許經(jīng)營項目的采用特許經(jīng)營方式實施。

多元化的融資是片區(qū)開發(fā)類項目實施的必要路徑。

金融機構在給項目放貸之前還要根據(jù)相關法律法規(guī)進行一系列的合規(guī)性審查，包括項目前期工作手續(xù)、運作方式的邊界條件、參與主體等是否符合要求，以判斷其提供融資的可靠性與安全性，該指標屬于符合性審查指標，若有任一細項指標不符合要求，則可融資性評估不予通過。

例如：一些實施方案或者融資方案中是否設置資本金回購、是否設置了兜底條款或者固定回報，政府方是否設置了擔保，績效考核是都與財政支出完全掛鉤，有沒有通過降低考核標準來鎖定和固化政府支出責任，是否以土地出讓收益返還補助作為項目收益等等。

涉及投資、融資的財務指標有償債備付率、利息備付率、IRR、總投資收益率、資本金收益率等等，項目財務指標關系到投資人的投資回報以及融資的成本，也是金融機構放貸的審查指標，因此在項目準備階段實施機構應予以充分重視。

實踐中，經(jīng)常出現(xiàn)項目資本金財務內部收益率極低的情況，部分項目甚至是通過施工利潤反補投資利潤等。近年來，由于投資的財務邊界條件不利導致項目投資明顯虧損、無法融資或融資成本極高，運營期間虧損無法彌補，致使社會資本方尋求退出項目的情況時有發(fā)生，其根本原因在于對前期財務指標不夠重視或前期通過打價格戰(zhàn)低價中標拿項目，想著未來通過各種手段來爭取投資回報。

影響項目融資的因素有很多，要通過合理的操作策略加上專業(yè)的技巧進行分析。在融資之前，應根據(jù)項目實際資金需求及現(xiàn)有財務狀況進行項目融資，避免偏差和決策失誤。對于融資渠道和融資方法，由于其資金成本、談判難度、融資金額、審批條件、放款標準和審核條件等均不同，實施機構需要通過專業(yè)化的財務分析后進行選擇。

另外，為了實現(xiàn)預期的經(jīng)營目標或建設目標，融資數(shù)量和期限應當與項目、政府、投資人需求相匹配。項目實施機構可以結合項目實際情況，開展項目市場測試和可融資性測試，讓項目相關方提前了解和認可，確保項目各項條件能夠得到社會資本方和金融機構的充分響應。

項目融資需要對項目進行必要的資料梳理、財務測算和風險評價，即需要一定的專業(yè)包裝和策劃。

項目整體收支平衡是金融機構融資的基本條件，金融機構對項目償債備付率、有收益項目的占比、資本金配比等指標均有不同的要求，不能靠拉長運營年限的方式去把賬面做平，而是要對每筆收益來源都進行充分的論證，真正達到投產(chǎn)平衡的條件。這需要在項目選取和謀劃階段，從項目投入產(chǎn)出平衡的角度合理打包，將無收益低收益項目與有收益高收益項目適當配比，在項目選定后，做好項目的財務分析。財務分析可以分為兩部分，一是項目包裝時候的財務分析要按照各種模式所要求的邊界去做，達到入庫要求。二是項目入庫后去做融資財務分析，這個就是針對融資機構的要求去編制，也是項目實際運營的財務效益分析。因此項目準備階段要積極對接國開行、農發(fā)行等金融機構，確保項目的可融資性，同時也要做好市場測試對接好社會資本方滿足其投資的要求，對于不符合金融機構相關規(guī)定或者不滿足絕大多數(shù)社會資本投資要求的實施內容及相關數(shù)據(jù)應及時修改完善項目的可研報告等。

在此強調，調整項目內容是允許的。對于PPP項目來說，我公司操作過許多已入庫項目的部分內容調整，對于EOD項目，環(huán)辦科財函〔2022〕172號中也明確提出了“實施中可適當優(yōu)化試點依托項目，加強產(chǎn)業(yè)收益對生態(tài)環(huán)境治理的反哺力度”。因此項目入庫后在設計投資融資開發(fā)方案時，應結合項目融資需要及產(chǎn)業(yè)或運營項目的實際情況，對于不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展運營的項目內容及測算結果，需要對原可研及方案中的有關項目及運營收益等進行適當調整和重新測算，以真正滿足項目融資需要的條件和要求，實現(xiàn)投入與產(chǎn)出的平衡。